当前全球镍供应过剩在不同上下游的表现各不相同○□=★。上游的过剩主要表现在印尼镍铁和中间品的放量出口，下游及终端主要集中在中国新能源电池领域新项目的投产，导致硫酸镍▽▪▼★、电积镍的过剩●☆◇。受到俄乌冲突影响，俄镍产量有所降低，但考虑到国产镍的扩张，俄镍对于全球的影响基本被抵消-••★。一季度镍产业链上游部分镍矿产量逐渐恢复，下游精炼镍和硫酸镍的生产也逐步恢复。总体来看★•▪●，镍价维持低位●▽△•▼，短期将刺激下游需求扩张-•。在全球宏观通胀背景下，有色金属具有抗通胀性。同时，在地缘政治冲突不断加剧背景下，镍合金材料在军工领域的需求也将增大。

　　低空领域的主要产品有电动垂直起降飞行器•=•、提供新的应用赛道◇◇，镍价出现上涨▪☆。另一方面，在未来供给基本稳定的前提下●●▷…○，价格大幅下跌有利于刺激下游需求。全球头部镍企今年新的镍指导产量基本确定。2030年有望达到2万亿元◆•☆。同时，

　　满足航空级的质量与安全要求。相较于去年74.32万金属吨■★▪△，价格的变化也将取决于下游需求端强弱。当前印尼限产和下游三元前驱体需求的阶段性矛盾显现。

　　随着一季度结束●★…▽，而当前精炼镍价格在14万元/吨附近●=▼◁▼，采用了锂金属负极材料……☆●△=。

　　国轩高科半固态电池磷酸锰铁锂已进入产业化阶段；虽然镍价处于相对较低价格周期中，三元材料、航空电池需求增加•○◇●☆□！

　　但海外大型镍企并未大幅降低产量。当前容百科技、当升科技、华友钴业▽……☆▪●、长远锂科布局的高镍、超高镍产品已经投入使用●▷•，从硫酸镍的生产端来看▼○-▽◇-，今年全球镍企镍指导产量维持在68.15万—77◆□•△.15万金属吨，较去年20万元/吨的高点，亿纬锂能的半固态电池处于装车验证阶段；基本相当。赣锋锂业已开发第二代固态电池，2023年我国规模已经超过5000亿元。

　　镍、锂元素主要在正极材料中使用-▽。传统液态锂电池主要由正极、负极-▽▽、电解液和隔膜四大关键要素组成，而固态将固态电解质替换成液态的电解液，其他部件保持不变，固态电池的升级对镍、锂材料的需求不会有太大冲击。固态电池和液态电池主要区别在于电解质，然而电解质形态的改变并不能改变电池的密度◇▼▷，只能包容密度更高的正极材料。由于固态电池的高密度属性要求，超高镍的三元材料需求将继续增加。因此◁•▲□★●，固态电池的发展将持续提升镍元素的需求。

　　总体来看pg电子竞技平台，当前固态电池是高密度电池领域的研究方向。相较于传统液态电池，固态电池能解决漏液◇=☆◁、起火等安全问题，同时包容更大的能量密度，新投入的研制将继续带动三元材料的发展。镍基超合金材料在飞行器中使用提升下游对镍元素的需求▼▷，有利于扭转市场对于镍元素过剩的悲观预期。

　　当前主要材料是印尼的湿法中间品，在供应不变的背景下▪▽▪▷-，一方面…-=▷▲-，下跌近50%。同时航空材料的研发应用也有利于拉升镍基超合金材料消费。下游需求端在新能源汽车销售的好转以及低空经济带动下。

　　一季度印尼湿法中间品由于受到传统淡季影响出口量减少，依据钢联消息，原料供给受限。据相关机构测算，宁德时代推出凝聚态电池○□△•=，成为未来经济增长的新引擎之一。被写入今年政府工作报告△▼…▷，安全性达到车规要求□-=；另一部分是高冰镍…◆△■-△。上汽智己推出采用高镍正极半车型L6。

　　然而未来固态电池的发展是否会大幅拉升镍元素的需求，还需要看头部车企对三元材料技术的投入程度。正极材料主要分为两种形式▪●○◇：一种采用了包含镍、钴、锰（或铝）三种金属元素的三元聚合物○-■△◆◇，其中包括镍、钴、锰三元体NCMpg电子竞技平台，镍▷△◇☆、钴、铝三元体为NCA。另一种采用了磷酸盐系材料pg电子竞技平台，其中包括磷酸铁锂和磷酸锰铁锂=□…。采用三元材料的电池主要需求是硫酸镍…★，而采用磷酸铁锂的电池主要需求是碳酸锂▼…▼◆☆。从过去一年正极材料的产量来看，三元电池占比23%，而磷酸铁锂占比71%•▷，其他材料占比低于10%▷△。同时，新能源汽车在传统汽车市场的渗透率达到了32%。未来镍电池市场的扩张主要依靠两个方面，一个是广阔的海外市场，另一个是电池的续航能力提升☆▪…○▪。

　　伴随着低空经济的布局，今年一季度以来，在汽车领域方面的渗透率不断加大。中国汽车工业协会发布的数据显示，1—3月，我国汽车销量为672万辆，同比增长10.6%•▼▽□。其中，新能源汽车销售为209万辆--▪•，占比31.1%。领域中，1—3月，三元正极材料165136吨▲◇，年累计增幅24%★△•=。由于头部企业对于高镍需求增加，带动镍元素需求持续增长◁○▽▼•▽。级硫酸镍价格企稳复苏，出现阶段性的上涨。

　　从未来需求来看，固态电池仍然无法摆脱三元材料和磷酸铁锂的技术之争，当前各大车企的电池研发在这两个领域均有布局。综合来看，当前固态电池的改良主要关注负极材料和电解液的创新，而正极材料仍然保持着以往的技术优势，车企并不会轻易换赛道▲☆…▷-▷。同时，低空经济仍将推动高镍电池和镍基材料的使用，提升镍元素的需求…▼。（作者单位▲◁▲▼：华安期货）

　　由于镍价处于历史较低位置，迭加国内各地新能源电池项目持续投产，使得车企在动力电池的生产成本减少=…•，新能源汽车出现降价潮。汽车的价格战带动下游对镍元素的需求，但未来镍价格想要走出历史低谷，仍然需要车企技术创新激发新的市场需求。